- 調整策略，分散投資全球價值股
- 美債吸引力低，看好歐債
- 看好黃金與大宗商品
從週期的角度看，宏觀經濟環境依然溫和。美國財政刺激措施持續，且在當地失業率維持低位的背景下，利率正逐步下降。雖然我們正密切觀察美國勞動力市場會否轉弱，但目前「低裁員、低招聘」的平衡狀態仍然持續，美國經濟衰退風險不大。
目前的關鍵挑戰在於股市估值偏高。因此，我們於2025年12月決定調整策略，將長期超配（Overweight）MSCI 世界指數的倉位，分散調配至美國以外的價值股。此舉讓我們保持對美股的適度超配的同時管理風險。
債市方面，我們認為美國債券估值仍然欠吸引力。前端收益率曲線已反映了大幅降息的預期，且通脹預期極為平淡，這與其他主要債市（各央行降息週期接近尾聲）的趨勢形成對比。談及信貸市場，我們對美債持審慎態度，但較為看好歐債，因此對整體信貸資產持中性看法。
儘管近期市場波動，我們對黃金的正面看法維持不變。在政策不確定性、財政脆弱，以及投資者對美債與美元長期地位存疑的環境下，黃金是極佳的分散風險工具。此外，我們亦對油價轉趨看好。
總括而言，週期性風險目前尚算受控，但結構性隱憂— 尤其是人工智能（AI）循環交易及市場集中度問題正開始浮現。現階段，我們透過配置環球價值股、長倉（Long）黃金與石油、以及減配（Underweight）長存續期（Duration）債券與美元，來平衡對整體股市的樂觀看法。
整體股市：宏觀經濟條件理想、企業盈利增長動能持續配合廣泛的財政刺激措施，令我們維持看好股市。美國方面，當地財政刺激措施與減息預期支撐美股市場表現，同時失業率低企，經濟衰退風險有限。鑑於美股部分板塊估值過高，我們已將投資分散至環球價值股。
政府債券：我們認為政府債券的吸引力有限，並對其維持負面看法。美國國債市場目前已反映相當大幅度的減息預期，但在當地經濟增長仍具韌性、通脹壓力持續偏高的情況下，這顯得過於早。我們預期，隨着市場重新調整並反映較不鴿派的減息政策路徑，債息將會逐步上升。
大宗商品：由於能源及工業金屬前景改善，我們轉為看好大宗商品。能源板塊已調升至「看好」評級，主因是需求穩定但新增供應極少，政策亦給予支持，預期後市偏向上行。黃金仍是我們首選的避險工具，各國央行及中國消費需求依然強勁，聯儲局減息預期亦為金價提供助力。工業金屬方面，供應中斷跡象支持價格上揚，加上預計中國將推出更具體的政策支持，市場供應偏緊的情況料將在今年持續。
貨幣策略: 我們看好歐元前景，其流動性擴張及貨幣政策分歧（歐洲央行或暫停減息）為歐元提供支撐。此外，若德國財政刺激方案明朗化，將進一步利好2026年歐元走勢。