- 預計 2026 年中國CPI和PPI將上升至約 1% 的水平
- 約 30% 原油進口及僅 6% 的天然氣進口是經由霍爾木茲海峽運輸
- 受中東衝突影響，全球股市普遍出現回調，但 A 股市場和美國股市在 3 月表現更為出色
自 2 月下旬以來，受中東局勢影響，國際油價大幅上漲，引發市場對中國通脹走勢的廣泛關注與思考。
景順亞太區環球市場策略師趙耀庭表示，鑑於全球油價預測上調，預計 2026 年中國消費者價格指數（CPI）和生產者價格指數（PPI）均將上升至約 1% 的水平，其中 PPI 最早可能在 3 至 4 月轉為正數。
值得注意的是，中國對目前全球能源供應受阻的實際風險敞口，低於其進口數據在表面所顯示的水平。約 30% 的原油進口及僅 6% 的天然氣進口是經由霍爾木茲海峽運輸，這意味著中東供應衝擊對中國的直接影響較為有限。此外，中國可再生能源及替代能源產能的快速增長，以及其能源結構對石油和天然氣的結構性依賴程度降低，能夠有效抵禦輸入型通脹壓力。
估算顯示，油價每上漲 10%，PPI 或在 12 個月內上升約 0.5 個百分點，並帶動 CPI 上升約 0.1 個百分點。PPI 的影響通常是前置性且暫時的，主要由供給衝擊所導致。中國國內成品油定價機制將進一步降低 CPI 的傳導效應，例如國家發改委近期已宣佈採取臨時措施以穩定國內成品油價格，放緩零售汽油價格的調整步伐。
從歷史上看，能源驅動的 PPI 上漲主要集中在上游工業領域，儘管這些領域在整體指數中的佔比不大，但卻是總體 PPI 上漲的主要來源。然而，其向核心 CPI 的溢出效應極為有限—— PPI 每上升 1%，核心 CPI 僅會對應上漲約 5 個基點，這表明單純的大宗商品上漲不太可能引發廣泛且持續的再通脹週期。
在企業層面，隨著近期國內需求持續回升，以及「反內捲」政策初見成效，越來越多企業開始願意提價。如果需求拉動與供給端調整能夠持續，這可能成為市場期待的再通脹週期的開端。
另一方面，受中東衝突影響，全球股市普遍出現回調，但 A 股市場和美國股市在 3 月表現更為出色，而韓國股市、台灣股市及印度股市則承受較大拋售壓力。儘管全球經濟增長面臨阻力，中國規模龐大、結構多元的經濟在應對全球極端宏觀環境方面具備較強韌性。中國多年來在能源安全、糧食安全和供應鏈自主方面的投資，顯著增強了宏觀經濟的抗風險能力。中國還受益於豐富的煤炭儲量、快速發展的可再生能源、龐大的原油庫存以及對中東地區石油較低的依賴度，這讓中國在面對能源驅動型通脹方面較其他經濟體更具韌性。
從市場角度看，目前 MSCI 中國指數的前瞻市盈率約為 11 倍，投資者倉位偏低、市場預期亦相對溫和，這或為短期內的上行創造了條件，吸引國內外尋求價值投資的資金關注。
中東衝突再次凸顯了多元化投資的重要性，繼續增持中國能源相關板塊或是明智之舉，尤其是可再生能源、電動車、電動汽車電池以及電網基礎設施等領域。這些作為中國長期能源戰略的關鍵領域，且不易受到全球大宗商品波動的衝擊。