- 政策和地緣政治的不確定性持續升溫，去美元化仍是各國央行及投資者的重要戰略目標
- 市場上大量好倉被迫平倉，加劇了近期的拋售潮
- 近期的回調視為調整戰略配置良機
年初至今，金價反覆震盪，今年料將面臨重大壓力。瑞士百達財富管理高級投資經理 Alejandro Bondavalli 表示，金價在 2025 年錄得破紀錄的 65% 回報之後，金價在 2026 年 3 月下旬的一週內大跌近 11%。這跌幅超越 2008 年金融海嘯、科網泡沫及新冠疫情期間的任何單週跌幅。即使面對這次顯著回調，瑞士百達財富管理仍認為黃金對投資者具有長遠投資價值。
1. 黃金經歷了顯著回調，主要受三大周期性不利因素影響：1）美國貿易條件改善；2）市場對貨幣政策預期的變更；3）流動性驅動的拋售壓力。
2. 黃金的長期投資價值依然穩固。政策和地緣政治的不確定性持續升溫，而「去美元化」仍是各國央行及投資者的重要戰略目標。
3. 黃金對投資者仍具有投資價值。近期的回調視為調整戰略配置良機，藉以在不利因素消散後，積極佈局以捕捉金價反彈的機會。
最近金價走勢：顯著回調
在2025年錄得破紀錄的 65% 回報後，金價於 2026 年 3 月下旬的一週內大跌近 11%。這一單週跌幅超越2008年金融海嘯、科網泡沫及新冠疫情期間的任何一次單週跌幅，而對上一次類似的單周暴跌還要追溯到 1983 年，當時，聯儲局為抑制通脹推動激進的加息政策。
推動近期拋售的三大因素
Alejandro Bondavalli 指出，觀察到三大周期性不利因素。首先，美國經濟在面對中東能源價格衝擊時表現出韌性，推動美元走強。雖然能源價格高企將對全球消費者產生明顯影響，但由於美國為能源淨出口國，其貿易收支平衡不會受到負面影響，加上市場積壓大量美元淡倉，使得美元自伊朗戰爭爆發以來，其表現在十國集團貨幣中處於領先地位。
其次，市場對貨幣政策預期的重新定價發揮了關鍵作用。在伊朗戰爭的影響下油價飆升，引發市場對通脹的擔憂；聯儲局官員在回應時措辭轉向更加鷹派。他預計會出現基準情景和不利情景兩種可能性。在兩者中，認為聯儲局政策將偏離當前的利率路徑。作為一種不產生現金流或收益的資產，黃金對實際收益率的變化和貨幣政策前景尤為敏感。因此，相對於此前的預期，這些變化對黃金實物價格構成了壓力。簡而言之，持有黃金的機會成本有所增加。
第三個因素是流動性驅動的拋售壓力。由於市場上大量好倉被迫平倉，加劇了近期的拋售潮；此現象在「去美元化」交易中尤為明顯，包括新興市場資產、國際股票和貴金屬交易。跨資產的去槓桿化、波動性上升和流動性壓力也進一步增加了拋售壓力。此外，市場預計中東地區的央行和主權財富基金或需籌集流動資金，引致其黃金持倉被出售，因黃金通常在其戰略資產配置中佔比較高。
儘管近期市場波動加劇，黃金的長期投資邏輯未改。政策和地緣政治的不確定性不僅尚未緩解，反而有所升溫。「去美元化」仍是各國央行和投資者的戰略目標，在對美國領導地位及財政可持續性存在關注的背景下，市場持續尋求美元以外的替代資產。
總括而言，該行認為黃金對於著重財富保值及代際韌性的投資者而言具備相當吸引力。回調是調整戰略配置的良機，提供了積極佈局以捕捉金價反彈的機會。若伊朗局勢趨於穩定，油價可能回落，市場對加息的預期也可能緩和。而在不利情景下，全球經濟衰退的風險將上升，央行或被迫轉向降息。