- 黃金價格或突破4,000美元
- 美元走弱利好黃金
- ETF資金流入創新高
在當前「錯失恐懼症」（FOMO）瀰漫的環境下，現貨黃金價格突破每盎司4,000美元大關，似乎已非「會否發生」而是「何時發生」的問題。道富投資管理認為黃金市場在2025年第4季或2026年初突破4,000美元的機率高達75%。2025年有望成為自1979年以來黃金回報最強勁的一年。
目前每盎司3,500美元似乎已形成新的支撐位。儘管第4季可能出現7至8%的回調，尤其考慮到黃金ETF在11月和12月通常會面臨季節性疲弱，該行認為此類回調最終會被買盤吸納。
以下是道富投資管理正在關注的核心因素：
1. 美元走弱趨勢：隨著美元錄得自1970年以來最急劇的年度跌幅，黃金因計價效應而受益。若聯儲局在國內通脹與財政刺激持續下重啟降息周期，也可能促使美國國債收益率曲線出現牛市陡峭化，進一步支撐金價並壓低美元。
2. ETF資金流入：2025年全球黃金ETF在名義與噸數上的資金流入均創下自2020年以來新高。不過，實物黃金總持倉尚未超越疫情高峰，顯示仍有進一步增持空間。黃金ETF的資金流入可顯著收緊黃金供需平衡，是推動今年金價創新高的關鍵動力。
3. 滯脹風險：歷史數據顯示，當經濟陷入低增長與高通脹並存的困境時，黃金表現往往優於其他資產。雖然美國經濟在夏季一度回暖，但Automatic Data Processing（ADP）等民間機構調查及美國勞工統計局數據均顯示就業市場正在走弱。部分物價指標與通脹調查更警告，在關稅政策前景未明之際，通脹可能再度升溫，聯儲局亦已對此表示關注。儘管經濟軟著陸仍是最可能實現的基本情景，但若勞動市場持續疲軟，經濟陷入衰退乃至滯脹的風險將顯著升高，並進一步支持黃金配置需求。
4. 「低相關性」的實金需求：儘管全球央行增持黃金的速度已較2022至2024年的高峰放緩，但購金步伐依然穩健。與此同時，中國零售黃金需求持續超預期增長。這兩大獨特因素，正為本輪金價漲勢提供堅實支撐。
5. 不確定性溢價：隨著經濟政策與外交政策前景愈發不明朗（特別是若美國政府陷入長期停擺），市場波動加劇與避險情緒升溫將提振黃金需求。