AI投資是全球經濟增長主要動力，資本支出顯著上升 市場對AI提升生產力及企業盈利的預期可能過於樂觀 市場過度樂觀恐致未來股市回報有限，升幅或將溫和 人工智能（AI）的潛在泡沫備受投資者關注，相關資本支出已明顯上升，而未來幾年亦勢將持續。瑞士嘉盛銀行以《AI – Hype vs. Reality (人工智能 - 炒作與現實的對照)》為題發侑了一份報告，指出雖然現時由 AI 產生的營收仍然溫和，但隨著企業將 AI 融入營運，提升各產業的生產力與利潤，預料營收將持續增長。 至於樂觀情緒有多少反映到股價之上，瑞士嘉盛銀行分析顯示，標普 500 指數正反映對美國年度生產力因AI提升約 1.7 個百分點的樂觀預期，而宏觀分析基線預測則指向較為現實的 0.6 個百分點。這並不代表股市將會調整，但卻預示未來回報將較為有限，預料年度指數升幅亦將落後於盈利增長。 AI的廣泛應用對生產力與企業盈利影響重大且持久 •人工智能（AI）投資是 2025 年全球增長的主要推動力之一，尤其是在美國和亞洲。相關發展預料將持續支持2026年的經濟增長，但相信幅度將會回落。 •現時標普 500 指數的市盈率（PE）貼近 20 多年高位，市值亦增加了約 10 萬億美元，反映大市對 AI 將提升未來盈利的預期。 廣泛重估顯示市場預期增長速度將顯著加快 •在過去幾年，美國各行各業均出現重估。瑞士嘉盛銀行認為這反映了市場隱含的假設：不僅少數公司能直接從人工智能銷售中受惠，整體經濟增長軌跡亦將因為採用 AI 上移。 市場對未來生產力提升及未來企業盈利增長或過於樂觀 •自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以來，美國股市已上漲約 70%。若扣除人工智能，標普 500 的市值很可能會比現在少 10 萬億美元，未來企業盈利增長需提升7個百分點才能合理化現時的溢價。 •該行對未來十年生產力年度增長率的核心預測為 0.6 個百分點，約± 0.2 個百分點屬合理區間。 •若要年度增長率突破 1 個百分點，則需要透過機器人技術，AI 深入滲透所有產業，甚至包括像建築這樣需要人手及體力勞動的領域。這是在未來十年內合理但可能性較低的情境。 2026年股市升幅或將較為溫和 •雖然 AI 應用率持續上升，但現實世界的生產力和利潤增長仍然較為參差。這不一定代表股市會調整，但卻反映未來回報或將較為疲弱，而年度股價升幅亦可能落後於盈利增長。 •對比僅提供相關基礎設施的企業，瑞士嘉盛銀行較偏好有效應用…