政策和地緣政治的不確定性持續升溫，去美元化仍是各國央行及投資者的重要戰略目標 市場上大量好倉被迫平倉，加劇了近期的拋售潮 近期的回調視為調整戰略配置良機 年初至今，金價反覆震盪，今年料將面臨重大壓力。瑞士百達財富管理高級投資經理 Alejandro Bondavalli 表示，金價在 2025 年錄得破紀錄的 65% 回報之後，金價在 2026 年 3 月下旬的一週內大跌近 11%。這跌幅超越 2008 年金融海嘯、科網泡沫及新冠疫情期間的任何單週跌幅。即使面對這次顯著回調，瑞士百達財富管理仍認為黃金對投資者具有長遠投資價值。 1. 黃金經歷了顯著回調，主要受三大周期性不利因素影響：1）美國貿易條件改善；2）市場對貨幣政策預期的變更；3）流動性驅動的拋售壓力。 2. 黃金的長期投資價值依然穩固。政策和地緣政治的不確定性持續升溫，而「去美元化」仍是各國央行及投資者的重要戰略目標。 3. 黃金對投資者仍具有投資價值。近期的回調視為調整戰略配置良機，藉以在不利因素消散後，積極佈局以捕捉金價反彈的機會。 最近金價走勢：顯著回調 在2025年錄得破紀錄的 65% 回報後，金價於 2026 年 3 月下旬的一週內大跌近 11%。這一單週跌幅超越2008年金融海嘯、科網泡沫及新冠疫情期間的任何一次單週跌幅，而對上一次類似的單周暴跌還要追溯到 1983 年，當時，聯儲局為抑制通脹推動激進的加息政策。 推動近期拋售的三大因素 Alejandro Bondavalli 指出，觀察到三大周期性不利因素。首先，美國經濟在面對中東能源價格衝擊時表現出韌性，推動美元走強。雖然能源價格高企將對全球消費者產生明顯影響，但由於美國為能源淨出口國，其貿易收支平衡不會受到負面影響，加上市場積壓大量美元淡倉，使得美元自伊朗戰爭爆發以來，其表現在十國集團貨幣中處於領先地位。 其次，市場對貨幣政策預期的重新定價發揮了關鍵作用。在伊朗戰爭的影響下油價飆升，引發市場對通脹的擔憂；聯儲局官員在回應時措辭轉向更加鷹派。他預計會出現基準情景和不利情景兩種可能性。在兩者中，認為聯儲局政策將偏離當前的利率路徑。作為一種不產生現金流或收益的資產，黃金對實際收益率的變化和貨幣政策前景尤為敏感。因此，相對於此前的預期，這些變化對黃金實物價格構成了壓力。簡而言之，持有黃金的機會成本有所增加。 第三個因素是流動性驅動的拋售壓力。由於市場上大量好倉被迫平倉，加劇了近期的拋售潮；此現象在「去美元化」交易中尤為明顯，包括新興市場資產、國際股票和貴金屬交易。跨資產的去槓桿化、波動性上升和流動性壓力也進一步增加了拋售壓力。此外，市場預計中東地區的央行和主權財富基金或需籌集流動資金，引致其黃金持倉被出售，因黃金通常在其戰略資產配置中佔比較高。 儘管近期市場波動加劇，黃金的長期投資邏輯未改。政策和地緣政治的不確定性不僅尚未緩解，反而有所升溫。「去美元化」仍是各國央行和投資者的戰略目標，在對美國領導地位及財政可持續性存在關注的背景下，市場持續尋求美元以外的替代資產。 總括而言，該行認為黃金對於著重財富保值及代際韌性的投資者而言具備相當吸引力。回調是調整戰略配置的良機，提供了積極佈局以捕捉金價反彈的機會。若伊朗局勢趨於穩定，油價可能回落，市場對加息的預期也可能緩和。而在不利情景下，全球經濟衰退的風險將上升，央行或被迫轉向降息。  

金價突破每盎司4,000美元 避險資金持續流入金市 長期展望維持正面態度 黃金市場於周三（8日）早上突破每盎司價格4,000美元的大關。瑞士寶盛新世紀思維研究主管 Carsten Menke 表示，近兩週金價走勢令人不禁想起「趨勢就是你的朋友」這句老話，展現「追隨」特徵，但他認為其基本面依然向好。 隨著美國經濟逐步降溫、美國利率預期下調及美元疲軟等因素，避險資金預計將持續湧入黃金市場，而各國央行的買盤則會繼續提供支撐。「大幅回調的可能性極低，但鑒於市場情緒偏樂觀，短期或出現暫時性的調整。整體而言，該行維持對黃金的『正面』展望，並上調價格目標。」 金價自年初至今已累升超過五成，有望創下自1979年以來最佳年度表現，而當年正是金價經通脹調整後的歷史高位。Carsten Menke 表示難以找出推動金價最近快速上揚的具體因素，令他認為近兩週的行情屬於「追隨」性質。除了美國經濟放緩、美國利率下調及美元走軟等基本因素自年初起持續吸引避險資金，近期升勢進一步受到市場對聯儲局獨立性及政府停擺的擔憂所推動。 然而，這兩項因素目前對美國經濟及美元的影響仍屬有限，而此判斷在其他金融市場亦普遍得到認同。就黃金市場而言，政府停擺最直接的影響或許僅限於每週期貨持倉數據的延遲發佈。 從近兩周的價格走勢來看，市場上的投機性期貨持倉或已偏向看好黃金，隨著金價逼近每盎司4,000美元的重要關口，趨勢追隨者及技術交易者紛紛進場佈局。這波強勁升勢會否逆轉？歷史經驗顯示，重大回調往往與經濟前景改善及貨幣政策收緊有關。考慮到美國聯儲局剛重啟寬鬆周期，此類情況發生的可能性極低，反而較可能出現的是投機者「疲態」，即價格已大致反映利好因素，而近期升勢或顯「過急過多」。不過，鑑於當前基本面仍對黃金有利，這種疲態料不至於引發真正的回調，僅會帶來短暫調整。美國經濟持續降溫，加上預期美息下行及美元走弱，將繼續吸引避險資金流入金市。 雖然避險需求一般屬於周期性驅動因素，但若市場對聯儲局獨立性的憂慮成真，甚至動搖對美元的信心，則避險需求或會轉變為結構性因素。此外，新興市場央行的黃金買盤亦有望成為另一項結構性驅動力。此舉反映央行意圖降低對美元作為儲備貨幣的依賴，並在極端情況下降低受美國制裁的風險。據分析，若假設黃金配置比例維持在全球平均水準，即20%至25%，則此輪增持勢頭預計將可維持三至五年。 該行重申對黃金的長期「正面」展望，並將3個月及12個月目標價分別上調至每盎司4,150美元及4,500美元。鑑於白銀走勢料將繼續緊貼黃金，亦同步上調白銀目標價至每盎司50美元及54美元，同時維持「正面」展望。

金價再創歷史新高 2026年金價看至4150美元 減息預期利好黃金 金價再創新高，一度升至每盎司3833美元以上，市場對金價未來走勢仍然樂觀。 摩根大通私人銀行全球投資策略師陳緯衡表示，該行對 2026 年年中金價展望為每盎司 4,050 至 4,150 美元，預計黃金未來將持續創新高。儘管美國聯儲局主席鮑威爾的言論未能給出未來減息的明確時間表，但他預計，如果美國經濟狀況進一步走弱，聯儲局將會持續減息，而黃金通常在利率較低的環境下表現更好，因為較低的收益率降低了持有無息金屬的機會成本。隨著近期的升勢，投資者可以考慮通過結構性產品獲得更好的黃金入場點。 鮑威爾近日指，當前政策處於適度偏緊狀態，使聯儲局能夠靈活應對經濟需求。不過，未來通脹和就業狀況惡化均可能帶來雙向風險，利率前景不存在無風險路徑。  

金價連升，創歷史新高 減息預期，牛市結構穩 宏觀不確定，需觀察數據 近期金價造好，已連升6日，周三（3日）升至每盎司3,546元，其後企穩於3,500美元水平，仍超越4月創下的歷史紀錄。對於本輪金價升勢，分析認為，分析指，黃金在經歷了幾個月的調整後，依然處於強勁的牛市結構中，由於美國上周公布的個人消費支出物價指數符合市場預期，增強市場減息信心。 瑞銀發表報告指，金價回升或引發短線投資者做空，但宏觀環境面對不確定性，仍需觀察本周公布的美國就業數據，才可評估金價走勢，又認為投資者錯判市場的風險相當高。未來要留意國際貿易關係、政治及宏觀經濟變化，暫時估計金價未來數季將繼續創新高，有機會升至每盎司3,600至3,700美元。