日美協議降關稅提振股市 通脹回升與改革帶動資金流入 金融與防衛板塊具結構機遇 普徠仕環球及日本股票投資組合專家Daniel Hurley指出，日本股市自4月「解放日」後顯著上升，關鍵在於日美達成貿易協議，關稅定於15%，遠低於此前威脅的25%，且汽車業被納入，紓緩市場憂慮。 同時，市場預期聯儲局於今秋減息，利好風險資產；日本作為高度開放、具週期性的經濟體，可望受惠。 日本正走出「失落年代」，通脹壓力形成、增長加快，資金料由現金與定息工具轉向股票。自2012年起推行的企業管治改革加速落地，股份回購擴大，為能辨識優質標的的投資者創造機遇。 估值方面，日本股市相對歷史與環球仍具吸引力，該行對未來3至5年保持建設性，看好其在國防與半導體的結構性投資優勢。選股上，須關注改革意欲強、積極優化營運的行業與企業；金融板塊有望受惠於較高利率與更陡斜孳息曲線。 另外，工業板塊除受惠改革與外需外，亦將受政府開支提振，防衛相關企業尤然。综合而言，日本市場仍蘊含可觀中長線機遇。

巴郡增持三菱 三井持股未破一成 五大商社放寬上限 引述外電報道，股神巴菲特旗下巴郡（BRK）近日增持日本綜合商社股份，其中三菱商事公告稱，巴郡按投票權計的持股由今年3月的9.74%升至10.23%，正式跨越一成門檻。三井物產方面則表示，巴郡最新持股按投票權計仍未超過10%，但此次增持展現其對公司的持續信心與信任，並有助進一步強化業務組合。 巴郡自2020年起持有日本五大商社股份，除三菱商事與三井物產外，還包括丸紅、伊藤忠商事及住友商事。這些綜合商社涉足能源、原材料、糧食、零售與基建等多元領域，近年受益於商品價格走勢與資本效率提升，成為國際長線資金的關注標的。 根據巴菲特於今年2月致投資者的年度函件，巴郡原計劃將對日商社的持股比例維持在10%以下。不過，最新進展顯示，日本五大商社已同意「適度」放寬上限，為巴郡進一步增持打開空間。此次動作或反映巴郡對日本企業治理改善、股東回報政策強化以及估值吸引力的看好。市場將關注巴郡是否在其他商社同步加碼，及其對日股藍籌權重與資本市場資金流向的後續影響。

聯儲局釋放減息訊號 勞動市場降溫支撐減息 建議防守型多元配置 Nuveen宏觀信貸主管及環球投資策略師Laura Cooper，針對聯儲局主席鮑威爾上週五於 Jackson Hole 會議後的發言，提出最新觀點。 Laura Cooper表示，聯儲局主席鮑威爾傳遞溫和的鴿派訊號，令9月的利率政策決議更為清晰，對於市場參與者無疑是一大喜訊。由於他提及就業下行風險上升，市場對其可能發出鷹派訊號的憂慮得以紓緩，並迅速增加對 9 月減息的預期。儘管鮑威爾的言論對下月重啟減息釋出溫和信號，他仍保留未來政策路徑的彈性，強調除了 9 月外，進一步激進減息的緊迫性有限。 雖然通脹數據預計將進一步反映關稅影響，但隨著供需雙雙放緩，聯儲局亦面臨勞動市場降溫的問題，成為支撐年底前兩次減息的因素。近期就業數據下修，曾引發市場對 9 月大幅減息的猜測，但圍繞關稅及其影響，以至政策利率中性水平的不確定性，仍迫使決策者必須審慎行事。 鮑威爾表示現時政策「較少限制性」（less restrictive），Laura Cooper認為是暗示9月的減息政策可能仍偏向緊縮，此舉或會引發市場利率的短線重新定價，原因是當前市場預期寬鬆政策將持續至 2026 年年中。因此，在固定收益方面維持防守性配置。鮑威爾的繼任人選亦是影響未來政策走向的重要因素。 綜合以上因素，Laura Cooper預期市場將持續波動，美國 10 年期國債孳息率短期內仍將大幅度升跌，而年底目標維持在4.25厘。至於投資組合中會保持多元配置，持續採取防守策略，偏好由科技股主導的美國大型股，並在固定收益方面積極提升資產質素，尤其看好受關稅影響較小的行業。隨著歐洲央行等政策制定者已接近減息周期的尾聲，相信美元弱勢仍未結束。

關稅壓力與貿易談判持續 勞動市場數據轉弱 股票中性、減持長債 普徠仕環球投資方案主管（亞太區）兼基金經理Thomas Poullaouec及其亞洲投資委員會就亞洲投資者的最新全球資產配置，以及影響資產配置的市場焦點，發表最新觀點。 近期，全球市場環境動態多變，幾項重大因素持續影響著資產配置決策。8月1日關稅限期屆滿後延長，令關稅壓力進一步上升。美國已與歐洲、日本和韓國達成協議，與中國的貿易談判則仍在持續，成為市場關注焦點。雖然短期市場反應正面，但長遠影響仍不明朗。 美國最新勞動市場數據令人憂慮，7月非農就業人數僅增7.3萬，遠低於預期，且5月與6月數據遭大幅下修，合共減少25.8萬職位。自疫情復甦以來，勞動市場表現一直強勁，令聯儲局對減息保持謹慎。然而，近期的疲弱表現，與去年夏季突然惡化的情況相似，當時也曾引發聯儲局減息行動。 美國以外，不少經濟體，特別是歐洲，通過增加財政支出來支持經濟，但整體增長前景仍受貿易政策不確定性的影響。 另邊廂，基於當前的經濟與政策環境，普徠仕亞洲投資委員會對資產配置提出如下觀點。考慮到財政和貨幣政策支持、企業盈利增長等正面因素，但同時面臨貿易緊張和經濟增長放緩等挑戰，該行將風險資產配置由低配上調至中性。 股票方面，普徠仕也由低配上調至中性。雖然衰退風險下降、財政支持加強和企業盈利環境向好為利多，但估值偏高及貿易緊張未解仍是隱憂。地區配置上，因應貿易談判可能帶來的波動，下調對歐洲股票的偏高配置。另一方面，維持對中國股票的偏高配置，主要因其與全球股票相關性較低，且貿易談判積極訊號有助短線走勢，為組合提供多元化優勢。 在美國財政政策導致債券供應增加，以及關稅可能引發通脹風險的情況下，利率上行壓力有所增加，因此對債券維持較低配置。特別是進一步下調美國長期國債的配置比重，因為長端債券對利率變動最為敏感，而美國財政刺激計劃將帶來大量融資需求。

 9月或成人民幣觀察窗 中美利差趨收窄利匯率 內需龍頭或迎配置窗 招商宏觀報告指出，9月可能成為人民幣匯率升值的關鍵觀察期。參照去年9月聯儲局減息後結匯規模大增的情況，若今年9月聯儲局如期減息，且央行順勢配合，人民幣有望走強。 報告並援引央行副行長鄒瀾7月14日的表述稱，市場對聯儲局重啟減息預期升溫，中美貨幣政策錯位有望改善，中美利差趨於收窄，隱含中國國債收益率回升與人民幣（含實際有效匯率）升值的前景。 策略層面，若「反內捲」政策逐步落地、改善產業競爭格局，再疊加人民幣重回「6時代」與實際有效匯率升值，將提升中國權益資產吸引力。該行認為，長線外資有望流入，並強化通脹與內需主線，推動中國資產迎來新一輪重估，其中龍頭白馬標的，尤其消費等內需板塊或已現配置窗口。