推動人民幣國際化戰略 研議人民幣掛鈎穩定幣 中國穩定幣面臨加速壓力 消息指，中國正醞釀一項推動人民幣國際化的中長期戰略，重點納入與人民幣掛鈎的穩定幣等金融創新，以擴大人民幣全球使用。國務院或於本月晚些時候審議並可能批准，明確發展目標、監管分工與風險防控，確保在金融安全與穩定前提下推進。消息指，高層或於8月底開會就穩定幣定調，劃定商業應用邊界。 在美元主導與嚴格資本管制下，人民幣國際化進展有限；中國認為傳統路徑難破局，轉而視穩定幣為加速工具，以削弱美元掛鈎穩定幣的影響力。穩定幣憑區塊鏈實現低成本、跨境、即時結算，具顛覆傳統支付潛力。區內韓國、日本已推進本幣穩定幣，中國面臨加速壓力。 計劃細節料數周內公佈，由人行等監管落實；地方層面，香港與上海將率先推進。中國將於8月31日至9月1日在天津舉辦上海合作組織峰會，會上中國或與部分成員國討論擴大人民幣及穩定幣在跨境貿易與支付中的使用。近期官員密集釋訊號，人行行長指穩定幣重塑支付並帶來監管挑戰；學者稱在港發行盯住離岸人民幣的穩定幣具可行性。香港於8月實施穩定幣法例，金管局已受理牌照申請，目標年底前發牌。

9 月減息機率升，高盛看短債 5 年期美債防禦佳、潛在受益 就業放緩，市場預期減息25基點 美國 9 月減息的可能性正迅速升溫，市場焦點也隨之轉向利率敏感資產。有數據分析，當前最擁擠的交易為長倉「美股七雄」、沽美元及買入黃金，但高盛全球銀行和市場首席策略師 Josh Schiffrin 則認為，首選並非上述熱門標的，而是 5 年期美國政府債券。 Schiffrin 近日在節目中被問到在所有資產類別中最喜歡的交易時，直言更偏好短期政府債。他指出，若風險資產走弱，短期美債同時具備良好的防禦屬性。目前5年期美國國債孳息率約為 3.85%，較年初 4.38% 回落，若聯儲局會啟動寬鬆，收益率進一步下行將有望帶來價格上漲。 支撐其判斷的，是對聯儲局政策路徑與就業動能的評估。Schiffrin 認為聯儲局會下月極有可能放鬆貨幣政策，勞動市場呈現降溫跡象：美國7月新增就業僅 7.3 萬人，低於市場預期的 10.6 萬人。他表示，9 月降息 25 個基點的機率非常高，維持利率不變的可能性甚至低於一次性降息50個基點。 市場調查同樣反映出類似預期。路透對110位經濟學家的調查顯示，61% 受訪者預計聯儲局將於 9 月 17 日會議上降息 25 個基點，把政策利率區間下調至 4% 至 4.25%，這將是今年以來的首次減息；其餘受訪者多傾向於維持不變，反映決策仍存在不確定性。 政策背景上，近月來美國總統特朗普多次公開敦促聯儲局主席鮑威爾減息，但過去 5 次會議（包括7月底）均按兵不動。鮑威爾此前強調，關於關稅政策的不確定性、通脹率高於 2% 目標，以及失業率仍然偏低，是維持利率不變的重要考量。 綜合來看，若 9 月如期減息，曲線前端利率下行可能成為推動短端美債表現的催化劑，而5年期美債在收益與防禦之間的權衡，成為部分機構策略的首選。不過，最終結果仍取決於通脹走勢、就業數據以及政策訊號的微調，投資者需留意會前與會後的前瞻指引變化。

經濟放緩下股市仍可漲 牛市說法仍具爭議 漲勢擴散且或更持久 外電報道，對沖基金蓮華資產管理（Lotus Asset Management）首席投資官兼管理合夥人洪灝表示，經濟放緩下股市仍可能上漲，關鍵在於宏觀政策如應對，而民間信貸信貸萎縮對中國經濟不是好消息，人行維護市場上升趨勢的意圖十分明顯。目前房地產市場復甦尚無跡象，股市上漲能在一定程度上紓緩房地產下滑的壓力。 不過，洪灝對於中國股市是否進入牛市認為仍存爭議，雖然主要指數接近去年高點，部分散戶已願意平倉離場。中國券商看多聲音越來越高，但由於監管等原因，他們長期是多頭。 洪灝指出，是次股市上漲相對於去年9月更為克制，升勢正從大型股擴散至小型股，參與是次上漲的股票數量遠不只投機性標的，因此是次上漲行情可能較2015年由小型股推動的行情，以及2020至2021年初由大型股主導的上漲行情更具可持續性。 與此同時，洪灝亦稱，印度市場的回報率正接近近年低點，可能出現反彈，若從資金配置的角度來看，全球資金可能短期從中國撤出，重新流向印度。

主要經濟指標全面放緩 房地產市場持續惡化 內需及投資動力不足 內地7月主要經濟數據進一步放緩，並遜於市場預期。大新金融集團首席經濟及策略師溫嘉煒表示，從需求方面看，7月零售銷售按年升幅放緩1.1個百分點至3.7%，為去年12月以來最慢增速，亦遜於市場預期的4.6%。 當中餐飲、金銀珠寶及日用品收入增速輕微加快；家電及音響設備銷售升幅放緩；汽車銷售則由升轉跌，按年下跌1.5%，為去年8月以來最差；石油及製品類銷售跌幅擴大，並創2020年11月以來最大跌幅。首7個月固定資產投資按年上升1.6%，較首6個月放緩1.2個百分點，「根據我們計算7月單月出現按年倒退5.4%，當中礦業、製造業及基礎建設投資增幅均有所放緩。房地產開發投資按年跌幅進一步擴大0.8個百分點至12%，據計算7月單月跌幅擴大至17%，為逾一年半以來最大單月跌幅；商品住宅銷售額跌幅亦進一步擴大至6.2%。7月新建商品住宅樓價按月跌幅擴大0.04個百分點至0.31%。」 供應面方面，7月工業生產按年升幅放緩1.1個百分點至5.7%，製造業及採礦業生產增速均有放緩，電力、熱力、燃氣及水生產則有所加快；服務業生產按年升幅略為放緩至5.8%。7月城鎮調查失業率上升0.2個百分點至5.2%。 整體而言，內地主要經濟指標均放緩，或受到內地多個省份出現極端天氣影響導致停工停課，加上出口商因中美暫緩關稅而趕出貨的情況有所減退，導致各項數據同步轉弱。另一方面，購物節及消費補貼效果有所消退，消費及投資均錄得按月倒退，或反映內需乏力。整體房地產領域弱勢加深，中央可能需要加大力度支持房地產市回穩。 他認為，中央嚴格打擊各行各業內捲及產能過剩情況，不排除繼續限制工業生產。內地整體貸款需求仍然疲弱，近日推出消費貸款貼息措施，能否刺激消費亦需時觀察，暫時維持內地今年經濟增長4.5%的預測。

人民幣中間價持續升值，走強趨勢持續 人行維持人民幣兌美元逐步升值，6個月內有望達7 美元走弱及中美關係穩定，有助人民幣滙率穩定 高盛表示，人民幣中間價顯示出升值傾向，人民幣滙率將繼續逐步向7邁進。周一（11日）中間價報7.1405，較上日下調23點。自今年5月以來，人民幣中間價每月逐步走強，顯示穩步且可控的升值傾向。無論美元近期走勢如何，人行保持對人民幣走強的異常傾向，表明在市場普遍預期美元中期走弱的背景下，人行正進行前瞻性的外滙管理。 此外，人行將繼續執行人民幣兌美元的逐步升值路徑，即期滙率未來6個月有望達到7的觀點。美國數據疲軟和或聯儲局降息可能會引發美元兌人民幣進一步下跌。該行指，美元兌人民幣實際波動率下降，部分反映市場對中美關係顯著再度升級的可能性預期降低，同時也突顯人行明確傾向於避免人民幣出現劇烈波動。

美國國債避險地位雖遭質疑，但核心優勢依然穩固 財政赤字與利息支出可控，經濟表現更需關注 國內資本結構強勁，國債需求具韌性 近期市場波動、地緣政治、貿易消息等使部分投資者質疑美國國債的避險地位。富達國際基金經理Rick Patel表示，儘管穆迪近期下調美國信貸評級、美國財政赤字規模龐大，以及海外投資者對美國國債需求等疑慮，這些擔憂似乎被過度放大。 首先，美國信貸因財政前景令人擔憂，早在穆迪下調評級前約 18 個月已被列入「負面觀察名單」，因此此次評級調整並非意外。此外，穆迪亦強調美國從經濟規模、韌性與活力，以及美元作為全球儲備貨幣的角色來看，美國仍具卓越的信貸優勢。美國市場的規模、流動性與強度無可比擬及無法取代，預期美國國債與信用資產仍將是全球投資者的重要配置。 至於財政赤字，雖然未來幾年約 7% 的赤字預測感到憂慮，惟這約 7% 的赤字可分為國債利息支出與約財政支出約各半。隨著聯儲局可能展開減息行動，利息支出將下降，赤字規模亦將縮小，從而減輕債市對債務與 GDP 比率的擔憂。關注美國經濟是否轉弱反而更重要，因財政空間已大幅縮小，政府的財政支援將遠不如以往危機時期。 在高赤字的預測下，美國必需大量發行國債。近期地緣政治事件引發海外需求減弱，投資者應留意，日本與中國內地機構投資者近年已逐步減低對美國資產的配置，但這仍對整體需求影響有限。 此外，受惠於美國國內的財富結構，美國國債未來需求仍具韌性。美國家庭的股票配置比例遠高於全球其他地區，表示美國投資者仍有大量空間可轉向固定收益資產。若美國家庭將 1% 的資產轉向固定收益，便足以支撐未來 2 至 3 年的國債發行。事實上，多種因素可帶動這種輕微資產配置調整，包括美國國債收益率具吸引力，將促使退休金、保險與多重管理帳戶增加其配置，而無需個人投資者主動轉換。美國政府亦可能提供稅務誘因，帶動此資產配置調整。 儘管未來仍有諸多不確定性及部分對美國的擔憂持續，堅信若美國經濟疲弱至引發避險潮，美國國債相較風險資產仍具優勢。事實上，替代美國國債的選項極少，預期長期需求變化有限。

市場情緒正面 企業基本面改善及新主題推動市場活力 離岸市場受益於全球多元化配置 中國股市經過前陣子升勢後，近日明顯見回調，不過市場對此調整並不太擔心。瑞士寶盛中國研究策略師及香港區研究部主管鄧啟志表示，上周的市場回調是對過去幾個月累積漲幅的健康消化過程。「我們維持對中國股市的『增持』立場，從『自下而上』的分析來看，整體市場情況持續改善。」 考慮到恒生指數年初至今的強勁漲幅，他預計未來幾周股市將整固漲幅，尤其是離岸市場。然而，此輪調整應該會為年內新一輪交易窗口（可能在2025年第四季度）蓄勢，屆時國內政策力度有望加碼。儘管如此，該行對市場的「增持」立場更多是基於「自下而上」的邏輯不斷改善。通過效率提升，企業去年的盈利能力得到顯著改善。與此同時，中國企業也在持續提高股東回報。此外，人工智能和新消費等主題理念也為市場情緒注入了活力。 從資金流向來看，中國離岸市場與歐洲一樣，都是受益於資金撤離美國的多元化受益者。公募基金仍有進一步收窄減配持倉的空間。中國內地投資者也持續通過港股通買入港股。

高淨值投資者積極參與轉型投資 綠色氫能、碳捕獲與電動車最受關注 投資者對轉型投資仍有顧慮 渣打銀行（02888）最新的《可持續銀行業報告 2025》顯示，84%的香港高淨值投資者有意參與轉型投資，表明他們有興趣投資於支持高排放行業的公司轉型減排，使業務與淨零排放的目標一致。 報告以「轉型投資：開拓財富新領域？」為主題，訪問了香港、中國內地、印度、馬來西亞、新加坡、韓國、台灣和阿聯酋8個市場共 1,600 名高淨值人士，了解他們對轉型投資的看法，以及相關投資成為未來投資主題的潛力。 調查顯示，投資者對一系列有可能支持低碳經濟轉型的投資主題均感興趣。香港的受訪者當中，綠色氫能（49%）、碳捕獲與封存（47%）和電動車（47%）是最令他們產生興趣的三大主題。另外，香港投資者視個人價值觀（61%）為主要投資原因，百分比為所有受訪市場中最高，而改善回報（61%）以及對社會及環境產生正面影響（54%）乃吸引香港投資者的另外兩個原因。 儘管市場對轉型投資的興趣日增，調查亦顯示投資者在作出相關投資時或有所保留，首要原因是認為涉及較高風險（52%），其次是懷疑能否帶來改變（40%）以及回報率較低（36%）。 渣打香港財富方案業務主管何文俊表示，多年來該行的《可持續銀行業報告》均顯示可持續投資是香港投資者關注的領域。隨著轉型投資的興起，旗下高端客戶對於把其納入投資組合的興趣日漸增加。作為領先的國際財富管理機構，將致力支持客戶，提供有關轉型投資的知識和工具，讓其透過投資參與低碳轉型之旅。