現在是否抄底的時機?
當前有一些無序拋售的跡象,但市場距離極端悲觀仍有一定距離 回顧過去十年中六次極端悲觀事件,市場平均在三個月內反彈23% 專家建議投資者保持均衡的投資組合,並偏好A股 瑞銀發表中國市場報告表示,由於恒生指數和滬深300指數於本周一(23日)均下跌近4%,市場似乎處於無差別拋售的狀態。與歷史上的拋售相比,這是過去十年中最糟糕的30天之一。投資者的核心問題是:現在是否是抄底的時機?該行將當前情況與歷史極端下跌事件相比後得出的結論是,雖然當前有一些無序拋售的跡象,但市場距離極端悲觀仍有一定距離。 鑑於地緣政治環境的不確定性,該行繼續偏好A股,並認為均衡的投資組合仍是最可行的策略。該行列出油價上漲期間股價潛在跑贏的中資股預測名單,中石油(00857)、中海油(00883)、東方電氣(01072)、比亞迪(01211)、理想(LI)、中移動(00941)、中信銀行(00998)、建行(00939)、中行(03988)、工行(01398)。 該行指,回顧過去十年中六次極端悲觀事件,市場平均在三個月內反彈23%。這些事件的共同特徵包括:波動率指數突破35、A股成交量低迷而H股空頭交易量高企、MSCI中國估值跌破市盈率9.5倍、人民幣急貶、政府債券收益率大幅下滑,以及大量股票錄得負回報。當前僅有空頭交易量與負回報股票數量接近歷史低點,但其餘指標尚未觸及警戒水平。 瑞銀表示,在地緣政治不確定性持續的背景下,專家建議投資者保持均衡的投資組合,並偏好A股。A股具備政府基金可能入市支撐、與全球指數相關性較低、流動性充裕以及政策扶持等優勢。針對中東局勢可能推高油價的情境,部分板塊被認為能提供一定程度的防禦,包括新能源、電動車與電池、造船、石油與天然氣、部分化工企業、生豬養殖以及鋁礦公司。雖然人工智能相關股票如半導體設備與互聯網龍頭具備長期基本面優勢,但由於倉位擁擠,一旦市場避險情緒升溫,這些板塊可能面臨拋售壓力。 綜合而言,當前市場雖有拋售跡象,但尚未進入極端悲觀階段。該行指均衡配置上偏好A股,並適度納入能抵禦地緣政治衝擊的板塊,仍是最穩健的投資策略。
瑞銀:2026年A股市場有望更上一層樓
A股盈利增速有望從2023年的6%升至8% 科技板塊的交易擁擠問題已緩解 「成長」風格可能將跑贏「價值」風格 瑞銀近期觀察到,A股市場的股權風險溢價目前仍高於歷史均值,而其他新興市場的股市則顯著低於長期均值。展望2026年,瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊強調,值得關注的投資主題包括:科技自立自強、企業盈利提速與消費復甦、反內捲政策推進,以及中國企業出海與全球競爭力。 根據基準情景,瑞銀預測2026年A股市場的盈利增長將達到8%,這將加上進一步的估值提升。預計名義GDP增速提升和PPI跌幅收窄將促進企業營收增長,支援政策的推出及反內捲的推進預示利潤率的復甦。由此,A股盈利增速有望從2023年的6%升至8%。 近期A股市場因一些短期因素而發生回檔,包括全球科技板塊的回落、投資擁擠度的上升以及年底獲利了結的需求。不過,瑞銀認為這些短期顧慮並不會改變中期估值提升的趨勢。 該行全球策略團隊指出,明年全球科技股仍有上升的潛力。近期大科技的交易佔比已回落至今年均值以下,顯示科技板塊的交易擁擠問題已得到了緩解。 在風格配置方面,瑞銀預測,「成長」風格可能將跑贏「價值」風格。隨著反內捲的推進,PPI的跌幅將收窄,工業企業的利潤將加速增長,預示著「週期」風格的表現將優於「防禦」風格。 在大小盤方面,預計兩者會保持相對均衡,由於市場成交額不大幅增長,小盤股難以獲得超額流動性支持,而ETF的發展則有利於市值較大的行業龍頭。至於行業偏好上,瑞銀戰術性看好那些受益於中國創新、充足流動性和PPI跌幅收窄的行業,這些行業在即將到來的2026年將承載更多的投資機會。
2026至2027年主要經濟增長動力將如何演變?
房地產下行持續但跌幅收窄 2026年CPI增速可能回升至0.4% AI泡沫破裂或會衝擊科技行業和經濟增長 瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧表示,2026年國內經濟活動整體或保持韌性,預計房地產下行仍將持續、但跌幅有所收窄,消費保持溫和增長但增速小幅放緩,基建和製造業投資或從2025年下半年的同比大幅走弱轉為溫和修復。預計2026年CPI增速可能回升至0.4%,PPI跌幅收窄。 至於2027年,房地產活動企穩、出口增長修復和消費者信心持穩有望支撐GDP增速小幅改善(4.6%)、通脹繼續回升和人民幣匯率小幅走強。 中國創新與新經濟行業的崛起在政策支持、持續投資和強勁研發支出背景下,她預計新經濟行業在2026年至2030年增速將持續快於其他經濟部門,到2030年佔GDP比重將較目前提高3個百分點。 至於更快的AI發展和應用可能提振科技出口和資本開支、並提高生產率,而AI泡沫破裂也可能會衝擊科技行業和經濟增長,加快實施結構性措施和增強政策支持有望提振國內信心和經濟活動。  
2025年巴塞爾藝術展與瑞銀集團環球藝術收藏調查顯示 年輕與女性收藏家最活躍
高淨值收藏家依然積極參與 年輕與女性收藏家尤其活躍 家族傳承仍為收藏核心 近期公布的《2025年巴塞爾藝術展與瑞銀集團環球藝術收藏調查報告》專注於女性高淨值人士的收藏習慣,並深入探討新一代藝術收藏家的動力與行為。這份報告由文化經濟學家Clare McAndrew博士撰寫,涵蓋了全球十個主要市場的3,100位高淨值收藏家,包括美國、英國、中國內地、香港、法國、瑞士、德國、日本、巴西和新加坡。報告的目的在於分析收藏家在不確定性背景下的行為,特別是年齡與性別之間的差異。 報告強調,女性收藏家的影響力與日俱增,這一趨勢與傳統觀念相悖。Clare McAndrew指出,儘管普遍認為女性收藏家較男性更保守,但調查顯示,女性收藏家對風險的敏感度和承擔能力相當高。她們的收藏範圍變得更加多元,積極支持新晉及尚未成名的藝術家,並更傾向於收藏女性藝術家的作品。 這一現象在年輕藏家群體中尤為明顯,隨著財富在代際之間的流動,藝術收藏的格局正朝著更為平衡與多元的方向發展。瑞銀的Adrian Zuercher也提到,亞洲市場的女性收藏家正在迅速崛起,特別是在中國,千禧世代女性的藝術支出已超越男性。 報告指出,2025年高淨值人士的藝術資產配置比例將提升至20%,相比2024年的15%有所增長。在購藏習慣方面,繪畫仍然是收藏者的主要選擇,佔據整體藝術支出的27%。值得注意的是,越來越多的藏家選擇透過藝術博覽會和社交媒體平台如Instagram進行購買,顯示出購藏渠道的多樣化。 女性收藏家的支出更高,並且展現出更強的包容性。2024年,女性在藝術與古董領域的平均支出比男性高出46%。在中國,女性高淨值收藏家的藝術支出甚至是男性的兩倍,這表明女性在藝術市場中的地位正在迅速上升。 千禧世代和 Z 世代的收藏偏好顯示出更廣泛的跨領域興趣。千禧世代在裝飾藝術、設計和珠寶等領域的支出領先,而 Z 世代則對奢侈品和數碼藝術表現出濃厚興趣。Z 世代在球鞋和奢侈手袋等新興品類上的支出是其他群體的五倍,這顯示出他們對新興市場的敏感性和開放性。 報告也強調了家族傳承在藝術收藏中的核心地位。近九成的 Z 世代藏家會選擇保留繼承的藝術作品,顯示出家族傳統在塑造收藏文化中的重要性。約 80% 的受訪者計劃將收藏品留給子女或配偶,這不僅是對藝術的熱愛,也是對家庭情感的延續。 高淨值人士對未來的藝術市場持樂觀態度。報告指出,40% 的高淨值人士計劃在未來 12 個月內增持藝術品,顯示出對市場的信心。儘管出售意願有所降低,但約四分之一的藏家計劃捐贈藝術作品,顯示出藝術慈善與社會回饋的熱度依然高漲。
美元走弱 金價創新高 短期有望升穿3600美元
金價連升,創歷史新高 減息預期,牛市結構穩 宏觀不確定,需觀察數據 近期金價造好,已連升6日,周三(3日)升至每盎司3,546元,其後企穩於3,500美元水平,仍超越4月創下的歷史紀錄。對於本輪金價升勢,分析認為,分析指,黃金在經歷了幾個月的調整後,依然處於強勁的牛市結構中,由於美國上周公布的個人消費支出物價指數符合市場預期,增強市場減息信心。 瑞銀發表報告指,金價回升或引發短線投資者做空,但宏觀環境面對不確定性,仍需觀察本周公布的美國就業數據,才可評估金價走勢,又認為投資者錯判市場的風險相當高。未來要留意國際貿易關係、政治及宏觀經濟變化,暫時估計金價未來數季將繼續創新高,有機會升至每盎司3,600至3,700美元。

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