中國正專注於全國範圍內快速部署AI 中美在人工智能戰略差異日益明顯 中國民營科技企業實現投資回報具挑戰 彭博行業研究發佈《中國人工智能2026展望》報告，預測中國自上而下的人工智能（AI）戰略將推動其龐大經濟體系的生產力提升。報告指，在全球人工智能競爭日益激烈的背景下，中國正專注於全國範圍內快速部署AI，利用低成本、開源模型實現生產力增長。 根據彭博經濟研究，中國包括人工智能在內的技術實力不斷增強，預計高科技產業在GDP中的佔比將從2023年的14.3%提升至2026年的近19%。國務院於2024年推出的「人工智能+」行動計劃，旨在加速全國範圍的人工智能應用，確保其效益惠及整個經濟體系。中國政府已明確多項重點投資領域，包括先進裝備、半導體、人工智能、製造業及通訊設備，以推動「新質生產力」的發展。 中國龐大的開發者人才儲備，結合強大的開源社區，正在加速人工智能產業的疊代與發展。開源模型在中國的普及，與其他地區常見的封閉、自有系統形成鮮明對比。這一模式不僅加快內地應用，還使中國技術成為新興市場的高性價比解決方案。 然而，彭博行業研究的自研市場預測模型顯示，中國民營科技企業由於優先服務國家戰略目標，而非單純追求利潤最大化，因此在實現投資回報方面將面臨挑戰。 報告指出，中美在人工智能戰略上的差異日益明顯，全球人工智能產業正呈現「雙雄競賽」格局。美國預計將繼續在基礎技術和先進硬體領域保持領先，而中國則優先發展軟體和提升模型效率，推動小型、高效模型的大規模部署，以實現整體經濟的效率提升。

經濟增長放緩，資產質素承壓 銀行讓渡利潤，支持政策目標 香港房地產與企業風險上升 法國外貿銀行最新發布的《中國銀行業監測2025》報告，深度分析了中國銀行業在經濟結構轉型中的核心挑戰，並對宏觀經濟和行業層面產生的深遠影響進行探討。在名義GDP增長放緩與利率下行的背景下，銀行業的行為與表現成為觀察中國經濟的重要窗口。 經濟增長放緩與銀行資產擴張 報告顯示，2025年中國實際經濟增速仍有望維持5%，但名義增長率已降至4%左右，顯著低於十年前。與此同時，銀行資產規模不斷擴大，已達GDP的333%，反映出金融體系在經濟調整中的重要角色。居民傾向儲蓄、減少投資，房地產市場回暖乏力，按揭及開發貸款增速均低位徘徊，房產投資短期難以復甦。 銀行承擔更多政策責任 面對經濟壓力，銀行需在支持經濟的同時，緩衝自身盈利能力下滑。報告預計，銀行業將繼續讓渡部分利潤，支援中小企業、製造業、科技行業及基礎設施投資，並積極購買政府債券以緩解財政壓力。2025年，銀行業淨息差預計降至1.49%，資產回報率維持低位。雖然自營投資與低利率提供部分盈利緩衝，但資產質素壓力持續，問題貸款率（含重組）有上升趨勢，家庭及小微企業貸款風險亦增加。 資本充足率改善與監管支持 儘管盈利能力承壓，銀行業資本充足率有所提升，受益於新監管規定、地方政府債務置換及國有銀行注資。2024年新監管標準降低了部分資產風險權重，政策性注資和債務置換進一步支撐了資本水平。未來兩年，銀行業預計仍能獲得政策支持，但內生資本積累能力不足依然是長期挑戰。 香港銀行業：房地產與企業分化風險上升 香港銀行業受地產市場波動與經濟疲弱影響，資產質量下滑，不良貸款率升至4.1%。房地產貸款占比高，商業地產需求疲軟，空置率提升，壓力明顯。個人貸款拖欠率及企業破產申請也上升，僵屍企業比例高於疫情前，企業分化問題加劇。雖然家庭整體償債能力較強，但低收入及高槓桿群體風險上升。 綠色融資潛力與挑戰並存 報告指出，綠色信貸在銀行貸款結構中的佔比達44%，但增速放緩。大型銀行收緊綠色信貸，小型銀行風險敞口增加。綠色債券發行增長，但多由地方政府主導，且部分未獲綠色標籤，帶來合規與運營風險。隨著能源轉型壓力加大，銀行在綠色融資領域的回報與風險需持續關注。 總結來看，中國銀行業正處於轉型期，需在支持宏觀經濟、維護資產質素和推進綠色轉型間謹慎平衡，未來挑戰依然嚴峻。

經濟增長多元化 施政報告促經濟 美元走弱港元穩 香港經濟於2025年第二季度展現強勁復甦，本地生產總值（GDP）按年增長 3.1%，按季上升0.4%，超出市場預期。經濟增長動力已趨多元，除出口外，商業金融活動活躍和薪酬上升亦成為主要推手。 貿易方面，商品出口對中國內地和東盟市場增長顯著，成功抵消美國和歐盟市場萎縮。服務出口同樣表現突出，運輸、旅遊及金融服務受惠於訪港旅客增加及金融市場活躍。經過五個季度下跌後，私人消費終於錄得增長，零售銷售持續改善，反映低基數效應帶來的正面影響。 展望下半年，隨著出口提前出貨效應消退，增長步伐料將放慢。大華銀行預測下半年 GDP 增長 2.5%，全年增長 2.8%，接近政府預測上限。至 2026 年，增長或進一步放緩至 2%。通脹方面，全年預測由 1.8% 下調至 1.6%，2026年則為 1.9%。政府預計 2025 年整體及基本消費物價指數分別為 1.8%及 1.5%。 大華銀行大中華區環球金融主管李國基表示，儘管中美關係有所緩和，美國加徵關稅仍影響全球貿易流向。內地經濟穩定對香港至關重要，兩地金融及貿易聯繫緊密。即將發表的《2025年施政報告》預料將推出振興經濟、吸引投資、鞏固國際金融及貿易中心地位等措施，同時聚焦樓市、創新、消費及提升生育率等政策。 匯率方面，美元兌港元近期波動劇烈。8月中至 8月底，匯率由 7.85 急跌至 7.78，隨後回升至 7.81，主要因金管局干預及港元流動性收緊，銀行同業拆息上升，促使套息交易平倉。未來隨外匯波動減弱，美元兌港元將於 7.80 水平整固，料維持至 2026 年第三季。 環球外匯市場方面，美元面臨下行壓力。大華銀行預期聯儲局將於今年 9、10及 12月三次減息，每次 25 個基點。美國政策立場較 G10 國家鴿派，利差收窄將加劇美元下跌。大華銀行已下調美元指數預測，預計 2025 年第四季為 96.3，2026年第三季為 93.9，歐元、英鎊、澳元及日圓將逐步走強。 隨全球貿易緊張局勢緩和，亞洲貨幣尾部風險減退。美元兌亞洲貨幣未來數季將溫和下跌，亞洲經濟增長挑戰及區內央行鴿派立場或限制升值幅度。大華銀行預測美元兌人民幣於 2025年第四季降至 7.11，2026年第三季降至 7.02，亞洲貨幣有望維持強勢。

靈活多元配置至關重要 印度受惠結構性動能 亞太科企長期機遇多 在貿易關係緊張、地緣政治不確定性與全球通脹壓力並存的環境下，富蘭克林鄧普頓專家強調，投資組合需保持高度靈活與多元化配置，同時把握長期趨勢中的區域與行業機遇。 根據富蘭克林鄧普頓研究所投資策略師陳夏儀的分析，《全球投資管理調查》顯示，美國企業盈利有望增長5%至10%，部分受惠於實質GDP約1.5%的增速推動。她預期盈利增長將更為廣泛，尤其是大型股表現可期，價值型與增長型股票皆有機會錄得正回報。 在區域配置上，陳夏儀看好亞洲動能。她指出，印度受通脹降溫、強勁GDP增長，以及製造業擴張、就業正式化與數碼基建等結構性主題支撐，具備更大的長期投資價值；在全球保護主義抬頭背景下，印度憑藉在供應鏈中的深度整合，具備吸引力。至於中國，儘管短期經濟放緩，但在明確的科技發展路徑上持續前行，包括機械人產業生態的建立與泛人形機器人應用的快速推進。 鄧普頓環球股票團隊基金經理卓兆源則指出，亞太市場擁有多元的結構性增長動能，特別是在全球科技與人工智能價值鏈中地位重要。從半導體、記憶體晶片到後端設備與基礎設施供應商，均蘊藏長期機會。同時，他看好日本市場：企業改革、通脹帶來的正面效應與經濟正常化，共同營造利好環境；金融、工業與消費品等行業的特定企業值得留意。 在投資策略上，卓兆源強調以自下而上的嚴謹選股為核心，專注區域性機會。在波動市況中，透過平衡配置優 質增長股與收息股，可提升投組韌性：一方面捕捉長期資本增值，另一方面以穩定股息增強防禦。此「全天候」組合思維，強調資產的互補性，在市場上行時把握成長，在逆風期提供穩健緩衝。

上半年GDP增長 5.3%，出口貢獻大 消費韌性仍在，投資明顯放緩 目標可達但阻力增，多策並進 2025 上半年，中國經濟展現出顯著的韌性，法國外貿銀行亞太區首席經濟學家艾西亞（Alicia Garcia Herrero）表示，GDP 增長率達到 5.3%。除了去年有利的基數效應外，經濟增速強勁也得益於出口的持續強勁增長 - 即使面臨關稅阻力，2025 年前七個月出口依然同比增長 6.1%。第二季度進口增速略有回升，但總體上淨出口對 2025 上半年整體增長的貢獻率依然達到約 30%，與 2024 年大致相同。 國內消費也表現出韌性 - 儘管不如出口強勁，但對 GDP 的貢獻率從 2024c下半年的 2.3 個百分點上升至 2025 上半年的 2.8 個百分點。然而，從細分項目來看，國內需求、投資和消費的各個構成部分表現差異較大，其中投資放緩情況較為明顯。相較於 2024 下半年，2025 上半年投資對 GDP 增速的貢獻率從 1.2 個百分點下滑到平均 0.7 個百分點。 上半年經濟的穩定表現，有助於中國更好達成在兩會期間設定的 5% 經濟增速目標。具體說來，想要達到目標，第三和第四季度 GDP 增速需要達到平均 4.7%。該行認為在當前的財政刺激政策（以及一定程度上的貨幣刺激政策）下，這是可行的。 不過，7 月份數據表明，下半年將面臨更多阻力。年初至今，零售消費同比增速從 6 月份的…