9月或成人民幣觀察窗 中美利差趨收窄利匯率 內需龍頭或迎配置窗 招商宏觀報告指出，9月可能成為人民幣匯率升值的關鍵觀察期。參照去年9月聯儲局減息後結匯規模大增的情況，若今年9月聯儲局如期減息，且央行順勢配合，人民幣有望走強。 報告並援引央行副行長鄒瀾7月14日的表述稱，市場對聯儲局重啟減息預期升溫，中美貨幣政策錯位有望改善，中美利差趨於收窄，隱含中國國債收益率回升與人民幣（含實際有效匯率）升值的前景。 策略層面，若「反內捲」政策逐步落地、改善產業競爭格局，再疊加人民幣重回「6時代」與實際有效匯率升值，將提升中國權益資產吸引力。該行認為，長線外資有望流入，並強化通脹與內需主線，推動中國資產迎來新一輪重估，其中龍頭白馬標的，尤其消費等內需板塊或已現配置窗口。

9 月減息機率升，高盛看短債 5 年期美債防禦佳、潛在受益 就業放緩，市場預期減息25基點 美國 9 月減息的可能性正迅速升溫，市場焦點也隨之轉向利率敏感資產。有數據分析，當前最擁擠的交易為長倉「美股七雄」、沽美元及買入黃金，但高盛全球銀行和市場首席策略師 Josh Schiffrin 則認為，首選並非上述熱門標的，而是 5 年期美國政府債券。 Schiffrin 近日在節目中被問到在所有資產類別中最喜歡的交易時，直言更偏好短期政府債。他指出，若風險資產走弱，短期美債同時具備良好的防禦屬性。目前5年期美國國債孳息率約為 3.85%，較年初 4.38% 回落，若聯儲局會啟動寬鬆，收益率進一步下行將有望帶來價格上漲。 支撐其判斷的，是對聯儲局政策路徑與就業動能的評估。Schiffrin 認為聯儲局會下月極有可能放鬆貨幣政策，勞動市場呈現降溫跡象：美國7月新增就業僅 7.3 萬人，低於市場預期的 10.6 萬人。他表示，9 月降息 25 個基點的機率非常高，維持利率不變的可能性甚至低於一次性降息50個基點。 市場調查同樣反映出類似預期。路透對110位經濟學家的調查顯示，61% 受訪者預計聯儲局將於 9 月 17 日會議上降息 25 個基點，把政策利率區間下調至 4% 至 4.25%，這將是今年以來的首次減息；其餘受訪者多傾向於維持不變，反映決策仍存在不確定性。 政策背景上，近月來美國總統特朗普多次公開敦促聯儲局主席鮑威爾減息，但過去 5 次會議（包括7月底）均按兵不動。鮑威爾此前強調，關於關稅政策的不確定性、通脹率高於 2% 目標，以及失業率仍然偏低，是維持利率不變的重要考量。 綜合來看，若 9 月如期減息，曲線前端利率下行可能成為推動短端美債表現的催化劑，而5年期美債在收益與防禦之間的權衡，成為部分機構策略的首選。不過，最終結果仍取決於通脹走勢、就業數據以及政策訊號的微調，投資者需留意會前與會後的前瞻指引變化。